el gobierno de Javier Milei se enfrenta a una situación compleja en materia de deuda pública, caracterizada por la persistencia de una índice de riesgo país alto, incluso después de implementar políticas orientadas al superávit fiscal, reducción de la deuda y exportaciones récord. Si bien el país muestra importantes avances macroeconómicos, sólo Venezuela y Bolivia presentan actualmente un mayor nivel de riesgo en la región, según consultoras privadas y el propio Ministerio de Economía.
El último período mostró profundas transformaciones en la estructura de la deuda argentina. Hacia abril de 2025, el Ejecutivo acordó la Fondo Monetario Internacional (FMI) un nuevo acuerdo de financiación ampliado por 20.000 millones de dólares, durante 48 meses. Este acuerdo incluía tres condiciones esenciales: la aplicación de un sistema de tipo de cambio flotante con bandas móviles, la apertura casi total del tipo de cambio y la eliminación del esquema de «dólar blend».
Si bien el país muestra avances macroeconómicos significativos, sólo Venezuela y Bolivia presentan actualmente un mayor nivel de riesgo en la región.
El peso de los antecedentes condiciona estas expectativas. la sucesión de impagos, refinanciaciones y canjes de bonos Todavía limita la confianza de los inversores y prolonga la presión sobre el riesgo país. Para modificar este diagnóstico, la administración Milei impulsó una estrategia coordinada entre el Ministerio de Economía y el Banco Central de la República Argentina (BCRA)destinado a sanear tanto las cuentas fiscales como el propio balance de la entidad monetaria.
Este esquema incluyó la eliminación de pasivos remunerativos, como Lebac, Leliq y repos, así como una progresiva migración de deuda del BCRA al Tesoro Nacional. Un nuevo esquema de política monetaria comenzó el lunes 22 de julio de 2024: el Tesoro emitirá Cartas financieras (LeFi) que sustituirá a los instrumentos tradicionales y absorberá parte de la deuda bancaria, cerrando el circuito de emisión de pesos y buscando estabilizar la inflación mensual en torno al 2 por ciento.
Al cierre de 2025, el total de las obligaciones del administración central ascendió a 452.542 millones de dólares, un aumento anual promedio de 14.158 millones de dólares desde que Milei asumió el cargo. Esta cifra marcó una desaceleración significativa en comparación con el aumento anual de $28.067 millones durante el mandato de Alberto Fernández.
La fuerte disciplina fiscal aplicada por el ministro Luis Caputo permitió cancelar el tradicional financiamiento espurio del déficit del Tesoro por parte del Banco Central.
Al mismo tiempo, la fuerte disciplina fiscal aplicada por el ministro Luis Caputo permitió cancelar el tradicional financiamiento espurio del déficit del Tesoro por parte del Banco Central, que había alcanzado un piso cercano al 5% del PBI en el gobierno anterior, mientras que el llamado «cuasifiscal» del BCRA alcanzó el 10% del PBI.
Una innovación relevante fue el tratamiento de los anticipos temporales del Tesoro Nacional. Esta fuente de ayuda, que presentaba planes de refinanciación ordinaria y extraordinaria -este último hasta un plazo de 10 años- experimentó una reducción de 3.627 millones de dólares en los primeros 25 meses de gobierno, reduciendo el saldo adeudado en un año a 2.803 millones de dólares y extinguiendo progresivamente el resto de 4.919 millones de dólares hasta abril.
El reordenamiento incluyó la recapitalización del BCRAanunciado a mediados de abril de 2025 al lanzar la tercera fase del plan de estabilización. En este marco, el Gobierno flexibilizó la política cambiaria y eliminó la mayoría de las restricciones actuales al mercado cambiario, en línea con los pedidos del FMI.
De esta manera, el país logró no sólo sellar el nuevo acuerdo con el organismo internacional, sino también desbloquear financiamiento complementario: el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) aprobó $2.849 millones, el Banco mundial USD 3.061 millones, y otras entidades como BCIE, Fondo i c y f Otorgaron 804 millones de dólares adicionales.
El país logró no sólo sellar el nuevo acuerdo con el FMI, sino también desbloquear financiamiento complementario con otros organismos.
Por el contrario, la deuda con el resto del sector público y privado que durante la presidencia de Alberto Fernández creció en 152.922 millones de dólares, a un ritmo de 38.231 millones de dólares anuales, en los 25 meses de la presidencia de Milei disminuyó en 61.874 millones de dólares, a un promedio de 29.700 millones de dólares anuales.
En cuanto a la composición de la deuda, hubo cambios sustanciales en moneda, plazo, ajuste y legislación aplicable.
Entre valores en moneda nacional de mediano y largo plazo, la deuda emitida a tipo de interés disminuyó en 4.833 millones de dólares durante los dos primeros años de gestión de Milei, en contraste con los cuatro años anteriores, cuando creció en 31.175 millones de dólares.
Por otro lado, la deuda ajustable CER aumentó $4,841 millones a partir de diciembre de 2023, aunque este aumento fue muy inferior al observado en la administración anterior, que ascendió a $63,044 millones bajo esta modalidad.
Entre los títulos de mediano y largo plazo en moneda nacional, la deuda emitida a tasas de interés disminuyó en 4.833 millones de dólares durante los dos primeros años de gestión de Milei, a diferencia del cuatrienio anterior.
En cuanto a los bonos emitidos en moneda extranjera, principalmente en dólares, hubo una caída de $22.513 millones desde diciembre de 2023, variación contraria al crecimiento de $38.595 millones de la etapa anterior. La deuda denominada en euros aumentó marginalmente en 100 millones de dólares, tras caer 14.099 millones de dólares con Alberto Fernández frente
En el caso de letras del tesoro En divisas, el saldo disminuyó $1,050 millones en la actual administración, frente a una disminución de $12,662 millones en la administración anterior.
La jurisdicción para la emisión de valores también sufrió cambios. Durante el primer semestre de la gestión de Milei, los valores bajo regulación argentina aumentaron en 12.865 millones de dólares, mientras que los regidos por normativa extranjera aumentaron en 16.646 millones de dólares. Durante el gobierno de Fernández los aumentos habían sido de 106.035 millones de dólares y 6.222 millones de dólares respectivamente.
También se ha producido un cambio en la estructura de la deuda por tipos de tipos. La tasa de interés fija pasó del 50,5% en noviembre de 2023 al 40,1% en diciembre de 2025; los cargos cero pasaron del 16,4% al 21,3% del total; y la variable aumentó del 33% al 38,7%.
El desafío que queda es lograr que el mercado internacional perciba suficiente sostenibilidad en el perfil de la deuda argentina, de modo que el índice de riesgo país experimente una reducción consistente y permita, finalmente, restablecer el acceso regular a fuentes globales de crédito.
Federico Furiasedirector del BCRA, destacó la
