Luego de varios meses de especulaciones sobre la evolución macroeconómica argentina, banco de america modificó su estrategia en el mercado argentino y pasó a favorecer instrumentos indexados a la inflación. El banco inició las compras del Boncer 2027, un bono que ajusta su capital por el Ratio de Estabilización de Referencia (CER), con la expectativa de que la inflación en Argentina se mantenga alta por un período más largo de lo estimado anteriormente. Este cambio de rumbo desplazó posiciones anteriores en deuda nominal, como el Bonte 2030, que el banco cerró en la misma revisión de cartera.
La entidad estadounidense adquirió el Boncer 2027 por un valor de 212 pesos por cada 100 pesos de valor nominal, lo que representa un rendimiento real del 9,6% con base en un tipo de cambio spot de 1.430 pesos por dólar. El equipo de análisis. banco de america Señaló que los bonos CER tuvieron un desempeño inferior a lo esperado durante el último mes, pero el rendimiento real de estos activos aumentó del 6,5% al 9,6%. La entidad considera que este incremento refleja factores tanto estacionales como técnicos y que el freno a la desinflación será temporal, aunque se mantendrá en los próximos meses.
el informe de banco de america Identificaron riesgos relevantes para esta estrategia: una fuerte depreciación del peso, retrasos en las reformas laborales y un aumento de la aversión al riesgo global. Según el banco, Argentina atraviesa un proceso de transformación estructural que favorece un tipo de cambio real más resiliente y estable respecto a ciclos anteriores. Por ello, la exposición a valores ajustados por inflación sin cobertura cambiaria aparece como una alternativa relevante en el contexto actual.
La entidad también analizó la política oficial de acumulación de reservas a través de intervenciones en el mercado cambiario. Desde la perspectiva del banco, esta decisión frena la caída de la inflación, aunque no la frena, y está ligada a la búsqueda de un saldo positivo en la balanza comercial, que incluye tanto de bienes como de servicios. El informe sostiene que esta dinámica está ayudando a consolidar un tipo de cambio real más fuerte y estable.
En cuanto a las proyecciones, banco de america revisó su previsión de inflación para 2026 al 20% anual, cuatro puntos por encima de la estimación anterior. El banco atribuye este ajuste a la mayor prioridad que el Banco Central da a la acumulación de reservas, lo que podría prolongar el proceso de desinflación. Pese a esta corrección, la entidad mantuvo la expectativa de que la actual administración mantendrá la tendencia a la baja en los aumentos de precios durante 2026.
El análisis incluyó una evaluación del comportamiento de los bonos denominados en pesos. banco de america determinó que estos activos han agotado gran parte de su potencial alcista y que los instrumentos ajustados por inflación ofrecen mejores condiciones en el escenario actual. El informe destacó que los bonos CER quedaron rezagados durante el último mes, comprimiendo el «equilibrio» inflacionario al área del 14%. El banco interpretó que esta medida ya se había tenido en cuenta en los precios del mercado, creando una oportunidad para capturar tasas reales altas, aunque temporales.
Entre las causas del aumento de los tipos reales, el informe del banco estadounidense señaló la mayor demanda de dinero entre diciembre y febrero, la escasa liquidez del Tesoro y la necesidad de renovar vencimientos en un entorno de importantes pagos exteriores. El banco aclaró que el aumento de las tasas reales no se debe a un deterioro del programa económico oficial, sino a factores estacionales y condiciones específicas del mercado.
En la dimensión macroeconómica, banco de america mantuvo una visión base positiva de la economía argentina, aunque introdujo cambios en sus previsiones para 2026. El banco cree que la actual administración sigue priorizando la acumulación de reservas y la estabilidad cambiaria, pese a un menor ritmo de caída de la inflación.
Por otro lado, J. Morgan adoptó una estrategia diferente hacia el mercado de deuda en pesos argentinos. El banco estadounidense priorizó las emisiones de tipo fijo de corto plazo como las Lecap por el atractivo de los tipos validados tras los datos de inflación de diciembre. JP Morgan consideró que el carry trade es interesante siempre y cuando el dólar mantenga su estabilidad, mientras que banco de america Optó por instrumentos indexados al CER con la expectativa de una inflación más persistente.
el informe de J. Morgan También señaló que la deuda local argentina aún no cumple con los requisitos para ser incluida en los principales índices de los mercados emergentes, lo que limita el acceso de los inversores internacionales al mercado de pesos.
