Entre principios y finales de 2025, el precio internacional del oro aumentó un 63,7%, el de la plata se duplicó con creces, un 148%, mientras que otros valores cayeron. De un extremo a otro, la soja bajó un ligero 0,3%, el bitcoin un 6,5% y el petróleo un 19,9%. Pero el dato más relevante para la economía mundial fue que el dólar estadounidense, principal moneda mundial, se depreció un 9,4% medido por el índice DXY, que mide el precio de la moneda estadounidense en relación a una canasta de monedas compuesta por el euro, el yen japonés, la libra esterlina, el dólar canadiense, la corona sueca y el franco suizo.
Esta «debilidad del dólar estadounidense», dice el último informe semanal de la consultora Quantum, fundada y dirigida por daniel marxexsecretario del Tesoro, favoreció a la Argentina de dos maneras,
Oro y reservas
Una medida de este último beneficio, precisa el análisis, es que en 2025 las reservas de oro del BCRA «se mantuvieron constantes, pero el aumento relativo de su precio -en dólares- resultó en una ganancia por revaluación de 3.400 millones de dólares».
La depreciación del dólar fue más pronunciada en el primer semestre del año pasado, cuando «se depreció muy fuerte frente a las monedas de los principales países con los que Estados Unidos comercia. Si bien la situación se estabilizó en el segundo semestre, dejó una depreciación nominal del dólar del 9,5% en 2025”, medida por el DXY, que pasó de 108,5 a finales de 2024 a 98,3 a finales de 2025.
Por otra parte, medida por la variación del tipo de cambio real multilateral (RMER), la depreciación de la moneda estadounidense se reduce a poco más del 5%, fenómeno atribuible en gran medida al hecho de que el yuan, la moneda china, no incluida en el índice DXY pero con un gran impacto en la cesta comercial estadounidense, se depreció aún más. Así, mientras con aumentos arancelarios el país del norte redujo su déficit bilateral con el gigante asiático, no sólo mantuvo sino incluso aumentó su superávit comercial global, principalmente a costa de la Unión Europea.
todavía apreciado
Un aspecto destacable, señala Quantum, es que incluso con la depreciación que tuvo en 2025, el dólar medido a través del TCRM todavía se está apreciando un 16% en relación con el nivel promedio de largo plazo (1994-2025). Quiero decir, todavía no es tan débil.
Respecto a datos más recientes, el nivel actual es similar al registrado a mediados de 2024, cuando comenzó el ciclo de recortes de tasas en este país, dice el análisis, indicando que las tasas de política monetaria de la Reserva Federal (Banco Central) de Estados Unidos se ubican hoy en 3,75% anual, mientras que al inicio del ciclo de alzas de tasas en marzo eran de 20% anual.
Los continuos recortes de tipos de la Fed, la expectativa de una brecha cada vez mayor con otros bancos centrales, la situación fiscal de EE.UU., las perturbaciones financieras y los costes y comisiones de transacción impactan negativamente en el valor del dólar.
Según Quantum, varios elementos afectan negativamente la apreciación del dólar. Entre ellos:
- La continuación de la reducción de la tasa política de la FED
- La expectativa de un diferencial decreciente entre este tipo de cambio y el de otros bancos centrales «en moneda fuerte», a favor de estos últimos.
- La situación fiscal estadounidense como elemento estructural de debilidad (aunque no exclusivo de este país).
- Disrupción causada por cambios en las políticas de sanciones financieras, costos de transacción en comparación con alternativas para los movimientos de fondos, implicaciones arancelarias que llevaron a que una menor proporción del dólar se utilizara como moneda en los movimientos de fondos y como activo de reserva internacional.
De todas formas, aclara, hay dos factores que mantienen y mantendrán la posición dominante del dólar, a saber:
- Sigue siendo la principal moneda de pago para el comercio internacional.
- Existen dificultades estructurales en la economía de otros países (déficit fiscal, problemas de competitividad y productividad, tradición institucional, entre otras) que sugieren reemplazo o desplazamiento.
Hermosos refugios
En este contexto, las revaluaciones de minerales y paraísos mencionadas al principio se produjeron en 2025, con el oro y la plata aumentando de precio (en dólares) un 64 y un 148% respectivamente, mientras que el dólar cayó un 20% (oferta gestionada, demanda débil) y la soja se mantuvo prácticamente sin cambios.
El informe Quantum no se adentra en lo que puede pasar este año, pero ante la insistencia de donald triunfo La conveniencia de recortar los tipos de interés a corto plazo para sostener el nivel de actividad y el hecho de que en mayo tendrá la oportunidad de proponer quién será el próximo jefe de la Reserva Federal distorsionan las previsiones de que en 2026 el dólar no necesariamente seguirá debilitándose, pero también que es aún más improbable que se aprecie.
La otra gran apuesta de Trump, reflejada en su intervención en Venezuela y sus declaraciones casi diarias sobre el petróleo del país caribeño, es la caída del precio del crudo. Esto no favorecería el potencial exportador de Vaca Muerta, pero tampoco lo frenaría.
Mientras tanto, si persiste, un mayor debilitamiento del dólar seguiría favoreciendo la competitividad de las exportaciones argentinas y revaluando el stock de dólares del BCRA.
