Hoy podría ser un día crítico en el conflicto entre Estados Unidos e Irán. Hay dos posiciones en el tablero que abren condicionalmente el Estrecho de Ormuz.
Donald Trump Las amenazas de bombardear centrales eléctricas provocaron una escalada del conflicto que incluyó el desembarco de tropas. Respondieron en Teherán que sólo abrirían el estrecho si se respetaban los derechos de Irán y parte del peaje estaba destinado a compensar las pérdidas causadas por la guerra.
No es casualidad que el domingo por la noche y el lunes por la mañana hayan estado llenos de noticias desde que comenzó el conflicto. Las posiciones de futuros de petróleo se encontraban en niveles elevados en los minutos previos a la apertura del mercado.
La situación ya no es favorable para la región. De hecho, pese a la emisión de deuda negociable para empresas argentinas la semana pasada, este mecanismo se ha agotado.
Viendo la guerra desde Argentina
Los consultores locales están ajustando sus informes tras el incidente, pero ahora se centran en la necesidad de conseguir divisas y reanudar el consumo.
En este sentido, la consultora 1816 anunció que el gobierno negociaría parte de la deuda del bono con un banco privado, poniendo el peso en el mercado, bajando las tasas de interés e incentivando el financiamiento, reactivando así la economía.
El informe de 1816 señalaba que “el lunes 30 de marzo, día antes de liquidarse la subasta, informó Hacienda dese la vuelta (Actualizado) 138,5% (financiamiento neto $3.070 millones), los depósitos en pesos del gobierno en el Banco Central (BCRA) cayeron $2.120 millones respecto del día anterior, y los encajes bancarios en el BCRA aumentaron el lunes, lo que suponemos tentativamente es $2.930 millones. Con base en información pública, nuestra hipótesis es:
- El motivo de la caída de los depósitos del lunes fue que el Tesoro compró TZX27 (BONCER, con vencimiento a finales de junio de 2027) con un valor de mercado de 1,94 billones de dólares a un banco a través de una operación t+1 (48 horas) el viernes 27 de marzo.
- El banco vendió TZX27, luego participó en la subasta y compró un nuevo TZXS8 (con vencimiento en septiembre de 2028), ampliando el vencimiento. Uno de los bancos privados más grandes del país tiene una posición muy significativa en el TZX27, según el balance público de diciembre, y aunque no podemos confirmarlo, parece probable que se trate de un negocio de pasivo gubernamental en el que se expandió uno de los principales inversores institucionales privados. período«.
Agrega el informe que “la diferencia entre los depósitos gubernamentales en pesos del lunes 30 de marzo, que cayeron $2,12 billones, y las operaciones en TZX27 por $1,94 billones, fue de $180 mil millones, equivalente a unos $129 millones, esto puede deberse a que el Tesoro tuvo que comprar algunos dólares para pagar vencimientos de unos $200 millones para pagar a organismos internacionales, mientras que el Ministerio de Economía cerró con sólo $200 millones.
1816 declaró: “Sacamos tres conclusiones principales de esta operación:
- A diferencia de lo ocurrido en la subasta de dólares de Bonares, donde el mercado no está interesado en comprar títulos con vencimiento en el próximo sexenio, parece que al menos algunos inversores no tendrán problemas en intercambiar títulos CER con vencimiento en 2027 por otros títulos con vencimiento en 2028 a un precio (TZX27 recompra otros títulos con vencimiento en 2028 a CER +2,6% (TZX27 recompra forwards a 10 días a CER +2,6%; títulos CER con vencimiento 2028.
- La extensión real de la subasta final no es del 138,5%, lo que significa que no hay un financiamiento neto de US$ 3.070 millones. Si descontamos las operaciones que hemos descrito, la tasa real de reinversión es de 114,2%, equivalente a 1.130 millones de dólares.
- De ahora en adelante, los analistas tendrán que ser más cautelosos al evaluar el impacto de las licitaciones sobre la liquidez. En otras palabras, debemos esperar la liquidación de cada subasta para comprender efectivamente la correlación del financiamiento neto real.
EconViews, consultora que dirige Miguel Kigel, Destacó el hecho de que «en los últimos días, el BCRA ha pisado el acelerador, terminando el primer trimestre con más de 4.300 millones de dólares en compras de divisas a un ritmo de casi 1.500 millones de dólares por mes. Con el inicio de una cosecha abundante, el banco central ahora tiene la oportunidad de profundizar este ritmo y completar un segundo trimestre más fuerte, acercándose a su objetivo para todo el año de 10.000 millones de dólares. Las reservas netas, aunque todavía en territorio negativo debido a las reservas de deuda, cayeron debido a los pagos netos y las reservas de oro».
EconViews pregunta: «¿Qué pasó en estos tres meses? El BCRA emitió unos 6.100 millones de dólares para comprar dólares, y el Tesoro absorbió unos 6.900 millones de dólares mediante licitaciones quincenales de deuda. De hecho, los dólares se compraron con deuda en pesos. El crédito no ha completado su recuperación y no deja mucho margen para la remonetización. La base monetaria ha subido un 25% interanual, por debajo de la tasa de inflación».
El informe añade: «Aunque el Tesoro recibió más de 3.000 millones de dólares en las licitaciones de la semana pasada (casi la misma cantidad mantenida por los bancos como colchones de liquidez en el BCRA), la liquidez en el sistema sigue siendo floja. Las compras de divisas y la flexibilización de los requisitos de reserva han ayudado a mantener las tasas de interés a corto plazo alrededor del 20% fijado por el BCRA para un menor crédito, mientras que los vencimientos fijos inician la economía».
Antes y después del cambio de gobierno
Respecto al acceso a los dólares, la asesora señaló que «El Bonar 28 tiene una TIR de 8,9%, mientras que el 27 tiene una TIR de 5,1%, diferencia que refleja el riesgo político implícito entre ambos bonos antes y después de la elección. La cuota de $100 millones del Bonar 28 no fue cubierta en la segunda ronda de licitación, lo que indica que extender el plazo más allá del mandato de Milei no será fácil».
FMyA, consultora que dirige Fernando Maluer «La calma continúa en el frente financiero en la última semana de marzo: el dólar se mantiene estable mientras el BCRA acumula reservas ($1.700 millones en marzo) y las compras deberían continuar en abril. Por su parte, las tasas de interés mensuales se mantienen estables en el 2,2%, pero la inflación sigue siendo un factor negativo en la cuarta semana, con una inflación del +0,6%, cerrando marzo en el 3%. En abril, esperamos un 2,4% por la inflación de la carne, y un 4% por la inflación de la carne». Después de unos primeros dos meses irregulares (enero bueno, febrero malo), los niveles de actividad deberían mejorar en marzo (agricultura, petróleo). Pero los datos de esta semana mostraron debilidad en las empresas conjuntas (negocios de abril +2% + 120.000 dólares sin compensación), por lo que una inflación más baja será clave para un repunte de los salarios en el segundo trimestre. «
El informe advierte que «el mercado sigue atrapado en el peso. Si bien las ganancias del carry trade son altas, las expectativas de un dólar tranquilo hasta fin de cosecha (julio) mantienen este nivel. Recomendamos tomar ganancias. Por el lado de la inversión en pesos; la curva LECAP descuenta 2,1% mensual en los próximos meses y el mercado se siente cómodo con los bonos CER pese a cualquier sorpresa de inflación (aunque ya está en 006% en 2026). Por el lado bursátil, además de la compra de reservas y la emisión de deuda (casi mil millones de dólares), 3 meses fueron muy buenos para las compañías petroleras (+12%), la consultora afirmó: «La situación internacional ha empeorado, pero todavía creemos que los riesgos del mercado son mayores. Aunque la tasa de pobreza cayó al 28,2% en el segundo semestre, ya se había recuperado a principios de año (29,1%). Esto ha llevado a una reducción del apoyo al gobierno. En este contexto se suman casos como el de Manuel Adoni. «
¿Qué dicen los bancos extranjeros?
En el extranjero, los grandes bancos también están considerando la región. La firma financiera Barclays, con sede en Londres, dijo: «Marzo marcó un claro punto de inflexión para el crédito corporativo en América Latina. Después de un fuerte comienzo de año, marzo proporcionó una versión más directa. El aumento de los rendimientos globales, la renovada volatilidad de las tasas de interés y la continua eliminación de riesgos del crédito emergente hicieron que los índices bajaran, exponiendo las sensibilidades de valoración y reforzando el cambio del mercado desde una compresión amplia hacia una disciplina de reducción y selectividad en el retorno del emisor».
Mientras tanto, Goldman Sachs, con sede en Nueva York, cree que «en Brasil, Sudáfrica y Corea del Sur, los mercados bursátiles parecen estar en mejor forma que en el sur de Asia. Brasil es un beneficiario relativo porque es un exportador de petróleo y ha tenido mejores resultados debido al progreso en la industria energética. Es probable que Brasil se recupere con nuevos recortes de las tasas de interés desde que comenzó la guerra».
«De manera similar, un fuerte aumento de las tasas de interés y una venta masiva de oro desencadenaron una fuerte venta masiva de acciones sudafricanas y llevaron las valoraciones a mínimos de diez años, lo que sugiere que el perfil riesgo-recompensa será atractivo si las condiciones mejoran», señala el informe.
Los mercados estuvieron bajistas durante la noche. La Bolsa de Nueva York cayó un 0,60%, mostrando una tendencia negativa. Como es posible que Estados Unidos no reduzca las tasas de interés este año y algunos países venden dólares para hacer frente a la crisis del petróleo, los precios del oro cayeron un 0,77%. Los precios del petróleo subieron un 2%. El mercado de futuros del petróleo crudo Brent de referencia de Argentina superó los 111 dólares.
Se esperan nuevos aumentos de combustible esta semana en Estados Unidos y Europa, donde el suministro de gas ha aumentado entre un 40% y un 60% desde que comenzó el conflicto. Aunque el rendimiento de los bonos de la deuda local supera el 10%, los fondos extranjeros aún se muestran reacios a invertir en los riesgos nacionales de Argentina debido a la situación internacional y los conflictos políticos internos.
