Un dicho muy utilizado entre los brokers de Wall Street advierte: “El mercado no se discute, se entiende”. John Maynard Keynes Otro dicho popular: «El mercado puede seguir siendo irracional durante más tiempo del que uno puede seguir siendo solvente». Quizás con estos conceptos en mente, Luis “Toto” Caputo decidió tomar un atajo y cancelar su propia gran estrategia para 2026.
Con el riesgo país ya por encima de los 600 puntos básicos y en plena Guerra del Golfo Pérsico, el Ministro de Economía recapacitó y ya no insistió en volver a los mercados internacionales. En una reunión organizada por la IAEF, explicó ILos futuros vencimientos de deuda enfrentarán problemas locales, ingresos de privatizaciones y «fuentes alternativas» que son más baratas que buscar financiamiento en los mercados internacionales.
Es imposible estar absolutamente seguro de por qué la deuda pública argentina ha sido castigada nuevamente. Pero una explicación importante es que la guerra provocó fuertes salidas de activos de riesgo, especialmente de los mercados emergentes.
La deuda y el “riesgo Kuka”
La búsqueda de asilo afecta la deuda de Argentina aún más que la de otros países. El gobierno cree que el «riesgo Kuka» sigue afectando la toma de decisiones de los inversores. Con las elecciones presidenciales del próximo año y el recuerdo del caso Mauricio Macri, no es fácil hacer apuestas a largo plazo.
Sin embargo, el dólar ni siquiera se dio cuenta. Argentina es uno de los pocos países del mundo cuya moneda se ha apreciado desde que estalló la guerra a finales de febrero. La explicación en este caso es que los flujos de dólares estadounidenses se mantuvieron elevados durante este período, pero el tipo de cambio limitó el acceso de las empresas al mercado.
Como resultado, el tipo de cambio real se ha apreciado un 10% desde principios de año. El dólar argentino vuelve a encarecerse Cosas que deberían corregirse tarde o temprano O la inflación cae bruscamente o el tipo de cambio sube.
A pesar de Javier Millay Las elecciones intermedias se ganaron fácilmente, pero nadie puede garantizar una victoria absoluta en las elecciones presidenciales. Estas dudas ponen un límite a la recuperación de los bonos. El aumento del desempleo durante la apertura de la economía y el desarrollo de la actividad económica a dos velocidades (con claros ganadores y perdedores) nos obligan a ser cautelosos al hacer pronósticos.
Los depósitos en dólares estadounidenses han alcanzado un nivel récord de 39 mil millones de dólares, lo que le da al gobierno mucho espacio para satisfacer sus necesidades de financiamiento. El objetivo actual es emitir $2.000 millones del Bonar 2027 para cumplir con el próximo vencimiento en julio. Esos dólares tienen una tasa de interés anual del 2%, o en muchos casos cero por ciento, mientras que el Tesoro paga casi el 6% anual y paga intereses mensualmente. Por lo tanto, una amplia oferta de dólares estadounidenses está casi garantizada en los próximos meses.
El creciente riesgo país podría complicar los planes de algunas empresas o provincias de buscar financiamiento internacional, ya que tendrían que pagar tasas de interés cercanas al 10%. Mendoza ya hace fila para ingresar al mercado, al igual que ciudades como Buenos Aires, Santa Fe, Entre Ríos y Córdoba. Pero hay que esperar a que mejoren las condiciones del mercado.
Humor de guerra y mercado
La evolución de la guerra con Irán seguirá influyendo en el sentimiento del mercado. Alberto Bernal, El jefe de estrategia de XP Investment es optimista sobre los resultados rápidos: «Creemos que esta situación puede continuar durante otras dos o tres semanas como máximo. China es el país que probablemente presione para poner fin al conflicto porque es el mayor exportador de petróleo del mundo y no estará dispuesto a seguir pagando más de 100 dólares por barril».. «En última instancia, presionarán a Irán para que deje de bombardear el Estrecho de Ormuz».
Pero cada semana que el conflicto continúa, los mercados se ven afectados.. Sin señales de un alto el fuego, las caídas de precios se han ido acelerando. Donald Trump insiste en que la victoria sobre Irán será abrumadora.
El primer impacto de la guerra en la economía nacional provino del aumento de los precios de la gasolina. Horacio Marín, El director general de YPF aclaró a principios de esta semana El aumento no superará el 10%, porque el aumento del barril es «temporal». Como tal, busca limitar el impacto sobre la inflación en el corto plazo y al mismo tiempo indicar a sus rivales que sigan adelante con ganancias más allá de ese nivel.
economista Fernando Maluer esperado La inflación fue del 3% en marzo, pero no se puede descartar que eventualmente pueda ser mayor. La buena noticia es que se espera que la caída en abril sea inferior al 2,5%. La premisa es que los barriles de petróleo no sigan aumentando, lo que obligará a nuevas incorporaciones a la bomba.
Si bien es demasiado pronto para decirlo, la desaceleración de la inflación en abril podría marcar un punto de inflexión después de casi un año de ganancias en el índice.
El equipo económico espera que tipos de cambio estables y un menor crecimiento agregado monetario ayuden a reducir la inflación en los próximos meses. El índice mayorista subió sólo un 1% en febrero, alimentando las expectativas de un movimiento en esta dirección.
Apostando por la Q2
El gobierno ve el segundo trimestre como una oportunidad para empezar a ver mejores datos de actividad económica. Si bien el PIB creció casi un 4,5% el año pasado, los datos divulgados por el INDEC bastan para ilustrar la «doble velocidad» que muestran las diferentes industrias. Muchos también lo describen como una evolución en forma de «K», con algunos sectores subiendo y otros continuando cayendo.
Tomando como ejemplo la agricultura, el cuarto trimestre de 2025 creció un 16% en comparación con el mismo período del año pasado. yoLa intermediación financiera aumentó un 17% interanual y la pesca aumentó poco más del 10% en comparación con el mismo período del año pasado. Sin embargo, la manufactura cayó un 5%, el negocio cayó un 2,2% y la construcción casi se paralizó.. Este comportamiento explica fácilmente por qué la economía está destruyendo la fuerza laboral, a pesar de que las estadísticas muestran que la economía se está expandiendo.
La desaceleración de la inflación, un repunte de los salarios reales, un aumento sustancial de los acuerdos de divisas agrícolas y el progreso en la remonetización de la economía formarán un círculo virtuoso y permitirán que las «calles» comiencen a sentir la recuperación.
