Aunque el gobierno celebró la caída de la inflación mayorista en enero (punto destacado por el propio presidente en las redes sociales) Javier Millay), lo cierto es que a partir de enero la inflación minorista, o los precios que pagan los consumidores, ha aumentado durante nueve meses consecutivos, casi duplicándose desde el 1,5% en mayo de 2025 al 2,9% el mes pasado. La única excepción fue una repetición del cambio mensual del 1,9% del año pasado entre julio y agosto.
En este contexto, para volver al proceso «deflacionario» que el gobierno reitera constantemente (según Milais, la tasa de inflación mensual en agosto debería estar por debajo del 1%), el gobierno, además de mantener el equilibrio fiscal como objetivo integral, comenzó a implementar una política monetaria más estricta, aunque el banco central está acumulando reservas internacionales de más de 2,2 mil millones de dólares estadounidenses (lo que implica emitir pesos para comprar esos dólares).
A pesar de la acumulación de reservas, se inició una política monetaria más estricta, incluida la inyección de pesos para comprar dólares.
romper la tendencia
Un informe de la consultora Quantum señala: «En ausencia de una mayor demanda, la expansión de la oferta monetaria base puede crear más dificultades para lograr el objetivo de romper la tendencia de los últimos meses (…) Estamos ante la implementación inicial del plan para el papel del BCRA y el Tesoro en la gestión de la interacción entre la acumulación de reservas y los asuntos monetarios». El informe señaló que la base monetaria se contrajo en 7097090970 desde el último día de 2025 hasta el 10 de febrero del año pasado. 90790790790790790 La moneda base se redujo en mil millones, equivalente a lo que consideró «un movimiento esperado dada la estacionalidad de la demanda de divisas, que requiere una expansión». de oferta al final de cada año para evitar cambios en las tasas de interés».
Sin embargo, el informe señaló que los niveles de tasas de interés y la volatilidad a finales de 2025 y principios de 2026 reflejan cambios en el mercado monetario, con signos de exceso de demanda. Cabe señalar al respecto que si bien las tasas de interés son «fáciles», siguen siendo altas en comparación con la tasa de interés promedio de diciembre de 2025. La tasa de interés promedio para el mismo período en febrero de 2026 (SIMU, BCRA y operaciones de corto plazo con entidades financieras1) fue de 27,4% en interés nominal anual, mientras que en 2025 la tasa de interés promedio fue de 27,4%. costes) fue del 37,57%, TAMAR (una medida del 17,5%, una medida del 17,57%, TAMAR (una medida del 27,5%)).
Cómo se drena la liquidez
El informe vinculó estos cambios de tasas con decisiones de absorber la base monetaria, en parte para revertir las ganancias estacionales de fin de año y en parte para lograr una desaceleración de los precios y alentar la entrada de monedas extranjeras. Para ello, explicó, «el principal instrumento utilizado son los fondos del tesoro estatal depositados en el BCRA. Además, se obtienen recursos del mercado por montos superiores al vencimiento de la deuda en la última licitación».
A juzgar por los datos precisos, la situación específica de la contracción de la moneda base (al 10 de febrero) es la siguiente:
- El BCRA lo amplió en US$ 2.430 millones mediante compras de divisas en el mercado cambiario.
- Las compras netas de divisas del Tesoro Nacional al BCRA absorbieron recursos equivalentes a 5,17 billones de dólares. Esto está relacionado fundamentalmente con los pagos del servicio de la deuda al sector privado en enero ($3,400 millones) y los pagos de intereses al Fondo Monetario Internacional en febrero ($1,130 millones).
- Expansión por disminución de los depósitos del Tesoro del BCRA debido a la “distribución de ganancias” de 2025 por valor de P1 billón
- La expansión por otros factores, relacionados con la eliminación de negocios pasivos entre el BCRA y los bancos, aumentó en un billón de pesos.
De esta manera, las compras de moneda extranjera por parte del BCRA y la cobertura de los excedentes de fondos del tesoro mediante la emisión de deuda con vencimiento pasado definen un sesgo monetario contractivo. Según Quantum, se espera que la base se amplíe debido a las compras de divisas del BCRA una vez que se disipen los efectos estacionales. La forma y contención del aumento de la oferta dependerá de la evolución de los cambios entre el BCRA y el Tesoro. Por supuesto, concluyó que una depreciación del tipo de cambio del peso mayor a la esperada también ayudaría a estimular un aumento en la demanda de divisas, lo que a su vez tendría un impacto en la apreciación del tipo de cambio.
Semejante enfoque podría revertir la tendencia al alza de la inflación mensual, aunque complica otro objetivo que ha sido pospuesto temporalmente: reactivar los niveles de actividad económica.
