El inicio de la fase 4 del plan monetario fue óptimo para el Gobierno. El Banco Central (BCRA) compró en enero muchos más dólares de los que esperaban incluso los más alcistas del mercado. Al mismo tiempo, el tipo de cambio oficial también perdió terreno y cerró el viernes en su valor más bajo del año: $1.455 para los minoristas y $1.430 para los mayoristas.
Las compras de dólares del Banco Central alcanzaron $685 millones en la primera parte de enero y si no ocurre nada inesperado, superarán holgadamente los mil millones de dólares al mes.
Más allá de las liquidaciones de la buena cosecha, es probable que algunas empresas que se endeudaron en el exterior después de las elecciones legislativas recuperen ahora parte de los dólares obtenidos. Además, el apetito de Wall Street por el riesgo argentino continúa: Telecom colocó un nuevo bono por $600 millones y Macro otro por $400 millones en la última semana.
Deshacer «unirse»
Pero lo más relevante es que la demanda de divisas se desplomó. También parece una consecuencia bastante obvia después de meses de compras récord de dólares en medio de una alta incertidumbre preelectoral. En septiembre, con la victoria de los intendentes kirchneristas en la provincia de Buenos Aires, ocurrió el momento más dramático. Ese mes, las compras acumuladas del público alcanzaron nada menos que 4.600 millones de dólares.
En noviembre, más tranquilo tras la victoria del partido gobernante en las elecciones legislativas, ese volumen se desplomó a sólo 1.000 millones de dólares. Y es muy probable que se haya mantenido en estos bajos niveles tanto en diciembre como en lo que va de enero. Muchos de los que compraron un total de 30 mil millones de dólares desde la apertura del tipo de cambio hasta las elecciones salieron a vender parte del «porro». Algunos lo habrán hecho para pagar impuestos, otros para afrontar gastos corrientes o por vacaciones.
Tarifas de pesca
El Gobierno también hizo su parte para calmar la demanda de dólares. El aumento de las tasas de corto plazo que realizó el Tesoro en la última licitación fue decisivo para la caída del tipo de cambio en los últimos días. Las Lecaps más cortas, de uno y dos meses, se colocaron a tasas de hasta el 50% anual en pesos.
Había otros instrumentos destinados a los inversores que buscaban cobertura sin tener que comprar dólares, como la suscripción de valores vinculados al tipo de cambio oficial o contratos de futuros sobre dólares. También hubo alguna venta de dólares por parte del Tesoro, especialmente a principios de año.
La llamada «fase 4» del plan monetario tiene como eje central la remonetización de la economía, basada en la emisión de pesos por parte del Banco Central contra la acumulación de dólares. La meta es adquirir al menos $10 mil millones a lo largo del año, aunque el propio equipo económico indicó que podría llegar a $17 mil millones, dependiendo de dos factores: el excedente de dólares financieros y la firmeza de la demanda de pesos.
La caída del tipo de cambio por el excedente de divisas y el aumento de las tasas de interés por la escasez de pesos parecen indicar que aún hay mucho espacio para que este proceso continúe.
Inyección monetaria
Con la compra de dólares, el Banco Central ya inyectó un billón de pesos, equivalente al 2,1% de la base monetaria. Pero el aumento de la tasa refleja que el proceso debe continuar hasta encontrar un punto de mayor estabilidad.
El FMI también dio su apoyo a la dinámica observada a principios de 2026. En la primera conferencia del año, Desde Washington, el portavoz de la organización se mostró satisfecho porque el proceso de acumulación de reservas «se desarrolló más rápido de lo esperado».
Pero no todo son buenas noticias para el plan. La inflación del 2,8% en diciembre fue superior a lo esperado y genera algunas dudas sobre la velocidad del proceso desinflacionario para 2026. Por un lado, porque el Banco Central inyecta muchos pesos para comprar dólares y está por ver hasta qué punto puede sostener la demanda.
Al mismo tiempo El reordenamiento de los precios relativos continuará este año, al igual que ocurre con las tarifas de los servicios públicos. La necesidad de seguir reduciendo los subsidios los obliga a superar la inflación, lo que en última instancia tiene un impacto en el índice.
El aumento de diciembre se concentró precisamente en estos rubros, mientras que alimentos y bebidas aumentaron un 2,4%, por debajo del promedio.
Ahora la expectativa es que el índice de enero se acerque al 2% y que a partir de febrero este nivel se vuelva a superar.. Según el Encuesta de Expectativas de Mercado publicado por el BCRA, los analistas esperan que en junio caiga a 1,5%, nivel que alcanzó por última vez en mayo pasado.
Deflación lenta
el consultor Invecq ha mostrado cautela en relación al proceso de desinflación que se producirá este año: «En 2026, la inflación anual rondaría el 25 por ciento. La experiencia demuestra que los procesos de desinflación son prolongados y complejos, y la convergencia a tasas de un solo dígito suele tardar varios años».
La actividad no se adapta del todo a las nuevas reglas del juego y sufre la transición. Los datos del Ministerio de Trabajo reflejaron que en octubre se perdieron 33.000 puestos de trabajo registrados, el nivel más alto desde el primer trimestre de 2024. Casi todos los sectores redujeron salarios, encabezados por la manufactura, pero también la construcción y el comercio minorista. El número de empleados del sector público nacional también se ajustó fuertemente, acompañando la tendencia de las empresas.
Esta contracción parece estar relacionada con dos factores. Por un lado, la caída de la demanda interna, que se tradujo en una menor facturación en muchos sectores. Pero al mismo tiempo también hay un proceso de búsqueda de eficiencia acelerada por parte de las empresas. La inflación y la devaluación constante permitieron ganancias extraordinarias, que disfrazaron estructuras demasiado grandes.
Previsión, trabajo, tecnología e IA
La tecnología y en especial la aparición de la Inteligencia Artificial también genera la sustitución de empleados por procesos automáticos. Este proceso en curso continuará al menos durante la primera parte de 2026.
Fernando Marullpor su parte, advirtió que el principal riesgo del año sigue siendo «la calle». «El aumento de la inflación en los últimos meses y los salarios que no la han acompañado provocarán un aumento de los índices de pobreza. No es una preocupación hoy, pero es un tema a monitorear».
El economista y director de la consultora FMyA es más optimista sobre el proceso de desaceleración inflacionaria. Espere un 2,1% en enero según los mejores datos sobre alimentos que se publicarán en las primeras semanas del mes. Y prevé un 22% para todo 2026, casi 10 puntos porcentuales menos que el año pasado..
Luis «Totó» Caputo cerraron la semana con las mejores noticias para los mercados y este es su gran caballo de batalla desde el inicio del gobierno de Javier Milei. El año pasado cerró con superávit primario (1,4% del PIB) y financiero (0,2%).
La continuación del proceso de mejora de las cuentas fiscales, que ya lleva dos años, es lo que finalmente conducirá a una caída más significativa del riesgo país. La acumulación de reservas que está realizando el Central sigue el mismo camino.
Con este escenario, los grandes bancos de inversión de Wall Street ya se preparan para lo que impidió que se produjera la incertidumbre electoral del año pasado: el regreso de Argentina a los mercados financieros internacionales.
