El año comenzó con muchas novedades y todos los condimentos favorables para el Gobierno. la caída de Nicolás Maduro a manos de donald triunfo le permitió Javier Milei fortalecer su alianza con Estados Unidos. Los últimos datos sobre la economía estadounidense, por otro lado, permiten predecir nuevos recortes de tipos a lo largo de 2026, aumentando el interés por los activos de los países emergentes. Y el viernes, el Tesoro finalmente cumplió con el pago de 4.200 millones de dólares en vencimiento de capital e intereses de los bonos, sin afectar el nivel de reservas brutas.
Nuestro gran objetivo es volver a los mercados crediticios internacionales. El propio Banco Central reconoció en su informe de perspectivas para el próximo año que la condición para acumular reservas es que el Gobierno tenga acceso a financiación voluntaria.
La única manera de mantener las compras de dólares en reservas es hacer frente a los vencimientos con un rodares decir, colocando nueva deuda en los mercados.
Este es el gran objetivo de Caputo para 2026. Al mismo tiempo, también permitiría llevar a cabo la «Fase 4» del plan monetario, que consiste en remonetizar la economía mediante la compra de dólares por parte del BCRA.
Acumular dólares y “remonetizar” con pesos
El secreto de esta operación es que los dólares que adquiere Central no se utilizan posteriormente para pagar los vencimientos de la deuda. Esta vez se consiguió al menos parcialmente con la financiación de 3.000 millones de dólares otorgada por un grupo de seis bancos internacionales.
Ahora se espera que el próximo pago de 4.200 millones de dólares, que vence el 9 de julio, se cubra en gran medida con nuevas emisiones de deuda gubernamental. No se trataría de un aumento de la deuda neta, sino más bien de la sustitución de los bonos que vencen por nuevos títulos.
Sin embargo, por el momento no existe ningún proyecto para colocar deuda en el mercado internacional. Caputo y Milei se mantienen firmes en la idea de reducir la dependencia de Wall Street. Pero no está claro hasta qué punto esto es posible.
Para el pago del viernes se utilizó una combinación de instrumentos: la colocación de un bono local (Bonar 2029) por $910 millones, financiamiento de bancos internacionales y compras de Tesoros en el mercado.
Recuperar el acceso a los mercados no parece tan sencillo. Es cierto que el riesgo país bajó de 1.200 puntos básicos en la previa de las elecciones legislativas a apenas 550 puntos tras la clara victoria de Milei en las elecciones de octubre. Pero el riesgo país recién volvió a los mismos niveles de enero de 2025. El equipo económico cree que todo es cuestión de tiempo y que más temprano que tarde se superarán los 500 puntos básicos.
Informes de los bancos de inversión de Wall Street coinciden en que este nivel de riesgo país podría incluso acercarse a los 400 puntos básicos a medida que avance el año. En este escenario, el Gobierno podría colocar un nuevo bono en los mercados internacionales a una tasa cercana al 8% anual y un plazo no menor a cinco años.
punta del este
Punta del Este fue epicentro de una gran cantidad de eventos que reunieron a inversionistas de Estados Unidos y Europa. Se trata de encuentros que mezclan programas sociales y encuentros de negocios, organizados por bancos como Safra, Morgan Stanley y Credit Suisse.
Las posibilidades de reelección de Milei son del 70%. La cosecha récord más la caída adicional de la inflación juegan a favor del Gobierno este año y dejan un buen escenario para las elecciones presidenciales
En uno de estos grandes eventos organizados por Latin Securities, que preside Eduardo Tapiafue el orador invitado Alejandro Catterberg. El director de Poliarquía ha descrito una visión optimista de lo que viene en Argentina: «Las posibilidades de reelección de Milei son del 70%. La cosecha récord más la caída adicional de la inflación juegan a favor del Gobierno este año y dejan un buen escenario para las elecciones presidenciales».
Las posibilidades de sufrir una crisis de tercer año como la que le pasó Mauricio Macri (incluso después de haber prevalecido ampliamente en las elecciones legislativas) se están diluyendo, aunque es imposible descartarlo por completo.
El superávit fiscal, el bajo nivel de endeudamiento y el férreo control de los agregados monetarios marcan un marcado contraste con lo ocurrido con el macroismo en 2018. Lo que más podría complicar al gobierno este año es un cambio repentino de humor en los mercados internacionales que juegue en contra de Argentina. En este escenario, la recuperación de los bonos sería más lenta de lo esperado.
Con el arranque de 2026, el Gobierno afronta otro gran desafío: que la recuperación económica prevista para este año se sienta más en los bolsillos. La expansión del PBI del 3,5% pronosticada por los analistas consultados por el Central en el último REM será impulsada por sectores que generan poco empleo como agricultura, energía y minería.
El martes se conocerá el dato de inflación de diciembre y de todo 2025, muy cercano al 31 por ciento. Se espera que la desaceleración continúe en 2026 hasta niveles del 20 por ciento. Este es uno de los logros más importantes que tiene que demostrar Javier Milei, quizás el más importante. Pero está claro que no bastará para mantener el apoyo que hoy tiene el Gobierno si al mismo tiempo no hay una mejora más sólida de los salarios a lo largo del año.
