A partir de hoy, primer día hábil del año, el mercado cambiario argentino opera por debajo él nuevo esquema de banda flotante para el dólartras la decisión de las autoridades de cambiar la forma en que se ajustan los límites superior e inferior del precio oficial. El cambio marca el inicio de una etapa en la que la Banco Central apunta a fortalecer la acumulación de reservas y organizar el frente externo, en un contexto de alta atención al comportamiento de las expectativas y la dinámica de la inflación. El debut del sistema encuentra a los participantes del mercado analizando cómo estos ajustes afectarán las operaciones diarias, la demanda de dólares y la valoración de los activos en pesos y divisas.
La implementación del nuevo esquema coincide con la entrada en vigor del programa oficial de compra de divisas para reservas internacionales y el inicio de un ciclo en el que las bandas cambiarias se ajustan según la inflación reportada por el INDEC, con un retraso de dos meses. La medida se produce después de un fin de año en el que se registró volatilidad en los flujos del mercado de divisas, oscilaciones de precios y una demanda de dólares que se mantuvo moderada respecto de los niveles récord de los meses anteriores. En este escenario, la atención de inversores y operadores se centra en la capacidad del Banco Central intervenir y en las señales que surjan del nuevo régimen.
Cómo funciona el nuevo esquema cambiario
- él techo y piso de la banda cambiaria Ya no se ajustan a una tasa fija del 1% mensual.
- A partir de ahora, ambos límites se actualizan cada mes con base en los últimos datos de inflación publicados por el INDEC, con un retraso de dos meses. Por ejemplo, el ajuste de enero toma como referencia la inflación de noviembre.
- él Banco Central Planea intervenir en el mercado con un programa de compras de divisas, incluso si el dólar no toca fondo.
- El objetivo de la autoridad monetaria es fortalecer las reservas internacionales, en un proceso de compra gradual y condicionado a la oferta real de divisas.
- Las operaciones diarias se limitan a una participación de hasta el 5% del volumen negociado, que actualmente equivale a unos 400 millones de dólares, para evitar movimientos repentinos o potencialmente distorsionadores del mercado.
- La expansión de la base monetaria acompañará a la demanda de dinero y se canalizará principalmente a través de la compra de divisas. él Banco Central proyecta un aumento base del 4,2% al 4,8% del Producto Interno Bruto para diciembre de 2026, consistente con compras de reservas de hasta $10 mil millones.
Según un análisis de Justina Gedikian«El nuevo esquema modifica la dinámica de actualización de las bandas cambiarias. A partir de enero de 2026, el techo y piso dejarán de ajustarse a una tasa fija del 1% mensual y comenzarán a actualizarse mensualmente con base en los últimos datos de inflación reportados por el INDEC, con un retraso de dos meses». El especialista enfatizó que este cambio es relevante porque el tipo de cambio venía operando muy cerca del techo de la banda, lo que limitaba la capacidad del banco. Banco Central intervenir y fortalecer las reservas netas.
Expectativas, objetivos y ventajas del nuevo régimen
El relanzamiento del esquema coincide con una estrategia oficial que apunta a corregir una de las principales debilidades del programa económico: la falta de reservas internacionales. El anuncio previo de un programa de acumulación de divisas pretende dar señales de fortaleza y mejorar el perfil de riesgo del país. Según Gedikian, «la introducción de ajustes al régimen de flotación entre bandas y, especialmente, el anuncio previo de un programa de acumulación de reservas internacionales pretende corregir una de las principales debilidades del programa económico y tiene implicaciones directas sobre la deuda soberana».
El analista destacó que, al mismo tiempo, el nuevo marco comienza a ordenar las decisiones de posicionamiento en moneda local. «El nuevo esquema monetario y cambiario también redefine las oportunidades en el universo de los instrumentos en pesos, especialmente para los instrumentos CER. Dado que las bandas cambiarias se ajustarán en función de los últimos datos de inflación disponibles, estos instrumentos ganan protagonismo en un escenario donde la inflación tarda en superar el 2% mensual».
un trabajo de IERALfirmado por Jorge VasconcelosDestaca que uno de los aportes centrales del nuevo esquema es «permitir una mayor intervención del Banco Central para comprar dólares y amortiguar el ciclo económico». El informe indica que esto puede ayudar a desbloquear el estancamiento de la actividad, incluso renunciando a una deflación más rápida. El texto agrega que “el régimen cambiario monetario sigue siendo transitorio y mantiene restricciones que condicionan la inversión y el crecimiento sostenido”.
Por otro lado, Emilio BottoJefe de Estrategia Grupo Mills CapitalHa explicado que el mercado observa varias variables clave a principios de año: «De cara a finales de año, el mercado se centrará principalmente en cuatro variables: el nivel de tipos, la inflación -porque los datos de diciembre serán clave para definir el rango de febrero-, la estrategia del Tesoro para atender los servicios de deuda de los Globales y Bonares, ya sea mediante repo o emisión de cuentas locales, CERA y la liberación de los CERA. A finales de este año bastará». Botto advirtió que la liberación de depósitos en cuentas superiores a 100.000 dólares «implica la entrada al mercado de más de 24.000 millones de dólares», lo que puede tener un impacto en la liquidez, las reservas y la actividad económica.
Desde la perspectiva de IPPDiciembre representó un mes irregular en el mercado cambiario. El equipo de la empresa señaló que «la formación de activos externos fue la más baja (por un amplio margen) desde el desabastecimiento de los minoristas. Específicamente, el FAE humano por acaparamiento llegó a 607 millones de dólares, cayendo en picado desde los récords de 5,6 mil millones de dólares y 3,8 mil millones de dólares en septiembre y octubre». Para PPI, una «normalización» de este flujo implicaría una mayor demanda de dólares en el futuro, aunque lejos de los niveles récord recientes. También han señalado que se espera un aumento de la liquidación del sector agrícola, tras meses con bajos ingresos por ventas al exterior.
el informe de IERAL Advirtió sobre la importancia de un régimen permanente. «Un régimen cambiario y monetario permanente, y no transitorio, es esencial tanto para las variables financieras como para la economía real, ya que amplía el horizonte de planificación y permite una mejor absorción de los shocks externos», afirma el análisis.
Dudas, riesgos y preocupaciones de los analistas
Si bien el nuevo régimen introduce herramientas de intervención y acumulación de reservas, los analistas advierten sobre las restricciones y riesgos presentes en las operaciones y la macroeconomía. el informe de IERAL identificó como principales limitaciones la indexación del techo de la banda debido a la inflación pasada, lo que complica la formación de la curva de tipos y afecta la previsibilidad para quienes quieren operar a tipos fijos. Según el periódico, esto «introduce tensiones en la formación de los tipos de interés y en la ampliación de los plazos de los tipos de interés fijos».
En la misma línea, el informe mencionó que el régimen no contempla el levantamiento de acciones para las personas jurídicas, factor clave para la inversión. «El esquema no contempla el levantamiento de las acciones de las personas jurídicas, factor clave para la inversión», destaca el documento.
Justina Gedikian Considera que el proceso de acumulación de reservas será necesariamente gradual y condicionado a la aparición de una oferta genuina en el mercado de divisas. «Estas compras estarán sujetas a la disponibilidad de oferta de flujos de balanza de pagos y se realizarán de manera que no generen presiones inflacionarias, lo que sugiere que el proceso de acumulación será necesariamente gradual y condicionado a la aparición de una oferta genuina en el mercado cambiario».
El análisis de abajo Sostuvo que «no esperamos cambios inmediatos con el nuevo régimen de bandas. Creemos que el dólar podría permanecer incluso más de un 5% por debajo de su techo actual, como ocurre hoy. Este esquema permite al Tesoro comprar dólares de manera más gradual y no depender exclusivamente de compras en bloque, sin crear tensiones adicionales en el mercado cambiario».
Botto también explicó que «al vincular bandas a la inflación con un rezago de dos meses, lo que ocurre es un efecto de retroalimentación: ahora el tipo de cambio seguirá a la inflación y la inflación moverá la banda. Es como un perro que se muerde la cola. En enero comenzamos con la inflación de noviembre, y el mercado nuevamente calcula que la desinflación será más lenta, lo que requiere tasas nominales más altas».
En cuanto al impacto en deuda y tasas, el estratega jefe de Mills Capital Group señaló que «la curva de tipos fijos fue la mayor perdedora de la semana; el mercado leyó que la prioridad pasó de la desinflación a la acumulación de reservas. La curva está invertida, con el lado corto arrojando tasas anualizadas efectivas cinco puntos más que el lado largo. Por eso, el inversor se ha refugiado en la parte media, especialmente en la parte del bien, que tiene en el CER el mayor potencial de comprimirse en este nuevo escenario de inflación persistente».
