el banco de inversión Morgan Stanley Destacó el pago de la deuda de acreedores privados por 4.200 millones de dólares realizado el pasado viernes y evaluó la capacidad del Ejecutivo para afrontar los próximos compromisos en moneda extranjera, que en 2026 ascenderán a 15.600 millones de dólares.
El cumplimiento de las obligaciones «era totalmente esperado por el mercado, a pesar del anuncio de última hora de un repo de 3.000 millones de dólares que incrementó las divisas disponibles en el BCRA y, a su vez, permitió al Tesoro comprar divisas suficientes para realizar el pago», afirmó el gigante de Wall Street.
Morgan Stanley precisó que con un resultado presupuestario nominal del 0%, el necesidades brutas de divisas para cubrir todos los pagos de la deuda en moneda extranjera, tanto intereses como amortización, ascienden a 38.700 millones de dólares para 2026.
Sin embargo, una importante cantidad de 18.900 millones de dólares corresponde a la bonos dobles en moneda extranjera con vencimiento, donde, aunque el pago esté indexado al tipo de cambio, el desembolso efectivo se realiza en pesos, por lo que no requiere moneda extranjera.
Excluyendo eso, el objetivo cambiario se reduce a 19.900 millones de dólares, 8.700 millones de dólares en intereses y 11.100 millones de dólares en pagos de principal.
«Prevemos que las principales fuentes de divisas para el Gobierno nacional serán 5.000 millones de dólares provenientes de organismos multilaterales y 6.000 millones de dólares de bonos en moneda extranjera, tanto externos como internos. Esto deja un desfase de 5.000 millones de dólares hacia 2026, provenientes de flujos netos negativos del FMI y de la compra de bonos en moneda extranjera mediante la compra directa de estas monedas o el bloqueo de operaciones del BCRA», aseguró Morgan Stanley.
A su vez, el banco evaluó los vencimientos de divisas de Argentina y concluyó que la mayoría de ellos pueden ser refinanciados, con excepción del FMI, lo que implicará una salida neta de dólares en 2026. El banco analizó cada partida y sostuvo que los compromisos con el BCRA y las Letras del Tesoro en dólares no representan un riesgo relevante para las reservas.
En el caso del Banco Central, el informe destaca que «los pagos al BCRA son bajos, por 200 millones de dólares, y deben capitalizarse», ya que los vencimientos más importantes se concentran recién después de 2029. Bajo ese supuesto, Morgan Stanley supone que no habrá un impacto de cambio significativo por este concepto.
Algo similar ocurre con las letras del Tesoro en moneda extranjera. Aunque alrededor de 1.500 millones de dólares vencen en 2026, el banco espera que se renueven, dado que estos instrumentos estarían en su mayoría en manos del sector público y que los principales vencimientos tienden a refinanciarse sistemáticamente.
El foco de presión aparece en la relación con el FMI. En total, $4.400 millones vencen en 2026, mientras que los desembolsos del programa caerían drásticamente respecto a 2025. Por ello, Morgan Stanley indicó que «Argentina será pagador neto al FMI por 2.300 millones de dólares en 2026»lo que implicará una demanda adicional de divisas.
El informe sostiene que dado el alto nivel de los pasivos existentes con el FMI –tanto en términos absolutos, con 57 mil millones de dólares, como en relación a la cuota, equivalente al 1,311%–, parece difícil aumentarlo más. Si bien existe la posibilidad de que el fuerte alineamiento político entre Estados Unidos y Argentina ayude a facilitar una expansión del programa, «consideramos poco probable que esto suceda en 2026, dado el perfil de pagos relativamente moderado», señaló.
«Cabe señalar que, si finalmente se aprueba el aumento del 50% de la cuota del FMI, lo que parece improbable por el momento, sería útil, ya que significaría que el actual saldo pendiente se reduciría al 874% de la cuota», añadió.
Finalmente, el banco afirmó: “Seguimos con Una visión optimista de Argentina. Sobre el potencial acceso al mercado: Argentina cumple muchos de los requisitos para una perspectiva positiva, incluidas unas perspectivas fiscales, de reforma, de crecimiento y de inversión favorables. El fuerte apoyo de Estados Unidos también es clave, ya que fortalece el clima de inversión y también proporciona apoyo financiero».
«Es importante destacar que los cambios introducidos en diciembre en las bandas cambiarias y el mayor énfasis en la acumulación de reservas de divisas abordan parcialmente algunas de las principales preocupaciones de los inversores», añadió.
