Venezuela e Irán preocupan a los inversores tanto como los constantes cambios en los discursos del presidente de Estados Unidos. donald triunfo. Observan su opinión, en lugar de verbalizarla, y la comunican a través de los mercados.
Anoche, en después del mercado Fueron contundentes. Los futuros del oro alcanzaron un máximo histórico el 24 de diciembre de 4.527,50 dólares la onza. El principal analista del banco de america Señaló que pronto será de 5.000 dólares la onza y de 8.000 dólares a partir de 2027.
El petróleo es el otro indicador del comportamiento de los inversores: el Brent, el índice de referencia de Argentina, se encaminaba anoche a 64 dólares el barril, el valor más alto desde el 4 de diciembre.
Los tres principales índices de la Bolsa de Nueva York mostraron ligeros rojos y los de Europa fueron una mezcla de subidas y bajadas. Los mercados orientales, ahora abiertos, estaban en verde, a pesar de la crisis desatada por Japón con el aumento de los rendimientos de sus bonos.
Vencimientos y fechas de licitación
Las consultoras locales, en sus análisis, ignoraron estos movimientos porque el escenario cambió tras el pago de bonos soberanos el viernes. La coincidencia es que los bonos y plazos fijos en pesos son la inversión más prometedora porque pueden ganarle al dólar y a las tasas.
EconViews, la consultoría que dirige miguel quiguel, Menciona «desafíos importantes: domar una inflación inflexible, lograr que la recuperación llegue a muchos más sectores y consumidores, que el riesgo país baje otros 100 puntos para poder volver al mercado a tasas razonables, y que aumenten las reservas y se eliminen stocks».
En cuanto a la política cambiaria, indica que el inicio es auspicioso, con el lanzamiento del programa de compra de reservas y el ajuste de las bandas de inflación. «Lo más destacado fue que el Banco Central efectivamente comenzó a comprar dólares, acumulando más de 200 millones de dólares en la primera semana. Una mirada que el mercado venía pidiendo desde hacía tiempo.. Pero el nuevo plan no estuvo exento de turbulencias. Entre finales de diciembre y principios de enero hubo un poco más de presión sobre el tipo de cambio y el Gobierno dio señales de que no está dispuesto a tolerar demasiada volatilidad en el tipo de cambio. El Tesoro salió a vender dólares y el BCRA ofreció bonos vinculado al dólar ajustado a la inflación) para calmar las aguas. La pregunta ahora es si podrán seguir comprando reservas sin que el dólar se mueva demasiado, lo cual es clave para que el riesgo país disminuya”, enfatiza la consultora.
Del pago del cambio en Estados Unidos deduce una «lectura clara: la mano que dio Trump fue para las elecciones y ahora la Argentina tiene que empezar a hacer los deberes y financiarse. Bajando a la calle, empieza a crecer la preocupación por la persistencia de la inflación y la debilidad de la actividad económica».
Contexto global mixto
La consultora FMyA que dirige Fernando MarullDestacó que el contexto general era mixto. «El mundo reaccionó favorablemente a los acontecimientos del fin de semana pasado en Venezuela, pero en los últimos días el mal desempeño de Brasil arrastró los activos locales. Sin embargo, el escenario global sigue siendo ampliamente favorable para el país», observa. Y agrega que se confirmó que la actividad «durante noviembre fue muy débil, luego de que el INDEC diera a conocer los datos de Industria y Construcción de ese mes; para diciembre, sin embargo, los datos preliminares (recaudación, cemento, ataques, crédito) prevén un repunte. Calculamos que el año 2025 habría cerrado con un aumento del PBI de 4,2% y estimamos una cifra similar (5% por encima de la estimación del mercado) por otro lado, nuestra medida de inflación de alta frecuencia mantuvo una velocidad de crucero de 0,4% durante el mes de diciembre, y estimamos que la inflación del mes habría estado cercana al 2,2%, el mercado (REM) estima un poco más (2,3%), y en los últimos días algunas consultoras midieron 2,5%.
El informe indica que continúa la atención en la Reforma Laboral, que el Gobierno espera aprobar en el Senado durante los primeros días de febrero. «El partido de gobierno – precisa – tiene 20 votos en la Cámara Alta, debe reunir 16 más y pretende convencer a los gobernadores moderados. Además, en estas semanas se empezará a hablar de negociaciones de paridad, con dudas sobre la inflación esperada para este año».
Auxtín Maquieyra, de Sailing Inversiones, observa que luego del pago de los cupones «y a diferencia de lo observado en los dos eventos anteriores que estuvieron más asociados a la toma de ganancias que a la reinversión, esta vez el comportamiento del mercado mostró una dinámica diferente. A diferencia de aquellos tiempos, el flujo de fondos de los cupones parece haberse canalizado nuevamente hacia los bonos, generando una demanda adicional en lugar de reflejar especialmente la presión vendedora en lugar de la curva larga de ventas. En este sentido, el AL35 avanza cerca del 1,5%, mientras que el AE38 registra un aumento de alrededor del 1,3%, lo que sugiere una mayor predisposición a la reinversión y una mejora del apetito por el riesgo soberano respecto al tramo anterior de compresión de cupones todavía con un potencial de pago ligeramente inferior a los dos dígitos.
licitación
Para Adcap Grupo Financiero, la atención se centra en el anuncio, hoy, de la licitación del Tesoro que tiene vencimientos «por unos 13 mil millones de dólares y tiene 4,2 mil millones de dólares en depósitos en el Banco Central y, en un contexto de escasa liquidez, esperamos un rollover (renovación) cercano al 70%». La licitación se decidirá el miércoles».
Adcap espera un menú de licitaciones diversificado, «combinando instrumentos de tasa fija de corto y largo plazo junto con diferentes alternativas de cobertura -incluidos bonos dólar linked, TAMAR y CER- en varios vencimientos, con el objetivo de ampliar la demanda». Si las condiciones de liquidez siguen siendo tan estrictas como lo son hoy, no descartamos alguna concesión en el recorte de tipos primarios para fomentar la participación y mantener una mayor renovación».
Para Inversiones Pergamino “el horizonte que se abre hasta el próximo pago de los ingresos de los bonos en dólares difícil en julio de 2026 permite construir un marco de inversión ordenado y, sobre todo, coherente entre variables que históricamente en Argentina tienden a moverse de manera desalineada. Hoy, la inflación, las tasas de interés y los tipos de cambio muestran una convergencia que permite decisiones tácticas claras». El informe agrega que «para el período enero-junio de 2026, la inflación proyectada se ubica aproximadamente en 11,1%, con una trayectoria mensual descendente desde niveles cercanos al 2% hasta la zona del 1,5%. Este proceso no sólo consolida la desaceleración nominal, sino que redefine el papel de la política monetaria: la inflación deja de ser el motor dominante de las expectativas y comienza a convivir con un esquema donde la tasa de interés vuelve a ser la variable central».
El REM- continúa «descuenta una progresiva bajada de la tasa de política monetaria, con un TAMAR que va desde niveles cercanos al 28% al 24%. Sin embargo, la rentabilidad acumulada en pesos para los próximos seis meses ronda el 14%, superando holgadamente la inflación esperada. Este diferencial real positivo es clave porque sostiene el atractivo del tipo de cambio de pesos y permite aumentar la duración del cambio en el comercio de pesos y aumentar la presión en el cambio de pesos sin asumir riesgos excesivos».
La volatilidad no ha terminado
La consultora 1816 observa que si bien el riesgo político se ha disipado, «la deuda soberana en moneda local seguirá operando con volatilidad mientras el régimen monetario se mantenga sin cambios y el BCRA permita que las tasas suban para que el spot no se acerque al techo de la banda cuando la demanda de pesos se debilita». Esto puede suceder si el Banco Central continúa endureciendo las condiciones de liquidez”.
Y F2, que dirige Andrés Reschini indica que el mercado de pesos «se siente más estable tras la caída de los pasivos remunerativos del BCRA. Aun así, los puntos de equilibrio de la inflación continúan aumentando lentamente y esto amplía el diferencial entre bandas, además de presionar al alza las tasas». En cuanto al intercambio cancelado con EE.UU., «según los datos de su balance, los compromisos con organismos internacionales habrían aumentado en el mismo período unos 2.516 millones de dólares, cifra similar, aunque presumiblemente en condiciones más favorables».
Respecto al mercado, F2 destaca que continúa la caída de los volúmenes negociados «tanto en bonos vinculado al dólar como en los futuros, con la excepción de que en los primeros los montos negociados se mantienen considerablemente por encima del nivel de noviembre/diciembre. Los futuros se ajustaron mixtos con variaciones marginales y, por primera vez en lo que va de enero, los intereses abiertos bajaron (-17,9 millones). En cualquier caso, como hemos destacado a lo largo de la semana, la presencia oficial que intenta mantener el atractivo del carry trade se está haciendo notar y esto puede generar algunas dudas sobre la sostenibilidad de las compras de reservas si este escenario de intervención persiste. La posición de reservas netas se ha mantenido débil desde la Fase III y puede indicar que el Gobierno ha sido más flexible con las restricciones que con el tipo de cambio. Mientras están en proceso las reformas que podrían mejorar el atractivo de Argentina para el universo inversor (internacional y local), el BCRA inicia su fase de recompra de reservas inyectando anabólicos a las curvas ligadas al dólar. De momento se están logrando saldos positivos sin demasiado ruido, pero las crecientes expectativas de inflación son un punto al que estar atentos y es ahí donde el Ministerio de Economía tiene otro gran desafío”.
Por Aldazábal & Cía. «Los activos financieros argentinos cerraron la semana con un comportamiento positivo tanto en la curva del peso como en la del dólar. pendiente de la semana incluyen el acuerdo de reporto y el pago de cupones y rescates de bonos soberanos en moneda extranjera, mientras que el segmento de pesos experimentó una relajación de tasas luego del episodio de estrés registrado la semana anterior.
Todos los análisis coinciden en apostar por las tasas de interés en pesos porque creen que superarán al dólar y a la inflación. Queda por ver cómo afectará el mundo a los bonos y acciones argentinos.
