Con el inicio del nuevo año, Argentina implementó un nuevo régimen de bandas cambiarias y directrices monetarias. En sólo tres semanas, los analistas pudieron saborear los primeros sabores del cambio de política oficial: la acumulación de reservas internacionales, la estabilidad del tipo de cambio y una caída en el índice de riesgo país estuvieron en el centro de las buenas noticias, mientras abundaban las preocupaciones sobre la inflación y la actividad económica.
La acumulación de reservas se convirtió en el dato más visible -y positivo- para analistas y consultores. Según LCG, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) «sumó compras por unos $ 900 millones en enero y las reservas alcanzaron los $ 45.400 millones, el nivel más alto de los últimos cinco años».
La acumulación de reservas es una fuerte señal de solvencia, especialmente si proviene de una balanza comercial exterior (BCE) positiva.
GMA Capital, la consultora liderada por Nery Persichinicoincide en la relevancia del proceso: «El Central suma 1.000 millones de dólares aprovechando la bonanza financiera y los superávits gemelos».
Detalla que en 15 rondas, el BCRA compró alrededor de $1.000 millones, cerca del 10% de la meta de acumulación de reservas para 2026.
Además, también destaca la importancia de la cuenta financiera de la balanza de pagos de Argentina: «después de las elecciones, las emisiones corporativas superaron los 7.000 millones de dólares».
Wise Capital destaca que «la estabilidad del tipo de cambio está respaldada por un factor clave: el Banco Central sigue comprando divisas sin proporcionar cobertura, lo que refuerza la percepción de una acumulación de reservas más fuerte y menos distorsionante que en el pasado».
La consultora agrega que la falta de dólares hasta recibir la cosecha cubiertas gruesas principalmente a través de colocaciones de deuda corporativa y, en menor medida, emisiones provinciales, canal que comenzó a ganar tracción en las últimas semanas.
Respecto a la composición de las fuentes de divisas, LCG detalla que “hasta enero se han colocado ON por más de $1.700 millones y los préstamos en dólares aumentaron en casi $800 millones”. Algunos ejemplos concretos son la emisión de YPF por 550 millones de dólares y la inminente salida de Córdoba al mercado internacional por 500 millones de dólares.
El Banco Central sigue comprando divisas sin ofrecer cobertura, lo que refuerza la percepción de una acumulación de reservas más fuerte y menos distorsionante que en el pasado (Wise Capital)
Un análisis de Quantum Finance, liderado por el exsecretario de Finanzas, daniel marxComplementa este panorama: «el 19 de enero el BCRA había comprado reservas por poco más de $700 millones, el equivalente a $1.030 millones en el acumulado. Compras que continuaron en los días siguientes y superaron los $900 millones».
Consultores y analistas destacan que el proceso de compra del BCRA no se limita a aumentar las reservas, sino que también aporta liquidez al sistema financiero.
Wise Capital señala que «las compras del BCRA también están aportando algo de liquidez al sistema financiero. Este impulso, combinado con la recomposición estacional de la demanda de dinero que suele observarse en febrero, podría ayudar a mantener la calma cambiaria».
Signos de confianza
la descarga de índice de riesgo país constituye otro eje central en el análisis de las primeras semanas del nuevo esquema.
LCG destaca que «el riesgo país por debajo de 550 puntos básicos, seguramente ligado a la acumulación de reservas, indica que nos acercamos a una situación que permite una mejor gestión del flujo de dólares».
La consultora destaca que «la acumulación de reservas es una fuerte señal de solvencia» y asocia la menor percepción de riesgo con la mayor capacidad del BCRA para intervenir en el mercado cambiario.
Según GMA Capital, «la confianza en el modelo económico es clave. En este sentido, una buena noticia animó a los inversores: la persistencia de superávits gemelos (fiscal y comercial)».
Respecto a las implicaciones de este movimiento, LCG observa que «el riesgo país superó los 550 puntos, movimiento muy ligado a la acumulación de reservas». Además, la estabilidad de la brecha y la menor demanda de coberturas en futuros refuerzan la percepción de calma, con tasas de devaluación marginal implícitas en el ROFEX de 2,6% mensual durante los próximos tres meses.
Una buena noticia animó a los inversores: la persistencia de los superávits gemelos -fiscal y comercial- (GMA Capital)
GMA Capital brinda datos adicionales sobre la situación fiscal: «En 2025, el Sector Público Nacional registró un superávit primario del 1,4% del PBI y un resultado financiero del 0,2%, marcando dos años consecutivos con cuentas públicas en terreno positivo».
Preocupación por las tasas de interés y la dinámica monetaria
La dinámica inflacionaria también está generando interrogantes entre los analistas. Quantum Finance advierte que «la demanda de dinero comenzó a recuperarse a partir de mediados de diciembre de 2025. Es un movimiento esperado asociado con una mayor demanda estacional de saldos reales en diciembre/enero. Pero también respaldado por un marco renovado que promueve una mayor confianza en los activos locales, aunque con presiones inflacionarias».
El BCRA terminó incidiendo para definir una tasa de interés al alza (Quantum Finance)
La consultora dirigida por Daniel Marx explica que «el BCRA terminó siendo influyente en la fijación de una tasa de interés creciente. El tipo de operaciones simultáneas en las que participa el BCRA pasó de niveles de 20% TNA a máximos de 44% TNA el 12-ene-26. Aunque ha disminuido desde entonces, se encuentra en niveles de 20% TNA -1-34% ene.»
Wise Capital informa que “Tamar finalizó con una TNA de 36.94% (con una variación diaria de 0.68%).
Respecto a la expansión monetaria, Quantum Finance describe que «la base monetaria se expandió en $2,87 billones, un aumento nominal del 6% (3,5% real), por debajo de las expectativas para esta época del año». La fuente explica que el incremento neto estuvo relacionado principalmente con la compra de reservas, las necesidades de financiamiento del Tesoro y otras operaciones, mientras que la absorción monetaria respondió a la venta de divisas al Tesoro.
En el contexto de tasas de interés y política monetaria, la consultora sugiere que «en la medida que aumente la demanda de dinero, debido a tasas de interés atractivas y en un contexto de estabilización económica y cambiaria, la oferta monetaria provendrá principalmente de las compras de divisas por parte del BCRA».
Actividad económica con signos de fatiga
La actividad económica se encuentra entre los puntos de mayor incertidumbre detectados por los especialistas. GMA Capital sostiene que «la actividad mostró signos de fatiga: el EMAE cayó un 0,3% intermensual en noviembre y el lastre estadístico para 2026 es apenas del 0,1%. Con una economía cercana al techo de 2022, el foco pasa ahora a consolidar una auténtica senda de crecimiento, más allá del rebote post-estabilización».
El EMAE cayó un 0,3% intermensual en noviembre y el arrastre estadístico para 2026 es apenas del 0,1%. Con una economía cerca del techo de 2022 (GMA Capital)
Según GMA Capital, “la Intermediación Financiera estuvo a la cabeza (13,9% interanual), la Agricultura, Ganadería, Caza y Silvicultura (10,5% interanual), la Minería y Canteras (7% interanual)”, mientras que los sectores intensivos en mano de obra como la construcción, la manufactura y el comercio minorista quedaron rezagados.
LCG, por su parte, observa que la recomposición de reservas «daría sostenibilidad a la estrategia y, posiblemente, podría favorecer un empuje a la baja en el índice de riesgo país, permitiendo un retorno al mercado internacional de deuda», aunque advierte que para fortalecer el proceso sería necesario un superávit real en la cuenta corriente de la balanza de pagos.
Además de las principales dudas, los informes de los consultores identifican varios factores de riesgo que podrían afectar el nuevo esquema. LCG y GMA Capital advierten que la acumulación de reservas depende en gran medida de la cuenta financiera, lo que introduce vulnerabilidad a los cambios climáticos en los mercados internacionales.
LCG señala que «seguimos pensando que las compras de dólares del BCRA derivadas de la emisión de ON son positivas, pero sigue mostrando la lógica de un déficit de cuenta corriente financiado por la cuenta de capital, lo que resta robustez al proceso».
Seguimos pensando que las compras de dólares del BCRA derivadas de la emisión de ON son positivas, pero sigue mostrando la lógica de un déficit en cuenta corriente financiado por la cuenta de capital (LCG).
GMA Capital destaca que el excedente externo Se mantuvo gracias a unos pocos sectores, mientras que la industria y los seres humanos tienen grandes déficits, lo que refleja una presión estructural sobre el dólar. “La generación de divisas quedó en manos de los sectores con mayor perfil exportador, que a su vez mostraron un mejor comportamiento relativo en términos de actividad”, describe la consultora.
A nivel fiscal, la fuente señala que «el margen para nuevos gastos y recortes de impuestos es, a diferencia de los dos últimos años, menor. En este sentido, el énfasis se pondrá en un crecimiento económico que permita aumentar los ingresos, sin añadir presión fiscal adicional».
Quantum Finance advierte que la expansión monetaria se mantuvo por debajo de lo normal y que la dinámica de tasas y liquidez sigue siendo un área de atención. Wise Capital destaca que la calma del tipo de cambio persiste «mientras no vuelvan a aparecer intervenciones significativas a través de los instrumentos». vinculado al dólarlo que funcionaría como drenaje directo de pesas”.
