Durante la última semana se han producido novedades importantes en el escenario financiero:
- a REPO con bancos internacionales por 3 mil millones de dólares;
- se realizó el canje de bonos vinculado al dólar lo que facilitó los vencimientos inmediatos; i
- El Banco Central reanudó las compras de dólares al contado dentro de la banda de tipo de cambio flotante.
Pago de vencimientos y capital de Bonares y Globales El viernes 9 por 4.200 millones de dólares afectó las reservas, pero la reinversión de una parte de esas monedas limitó la presión sobre el mercado cambiario.
El actual régimen de bandas cambiarias está diseñado para evitar un rezago en el tipo de cambio, dado que el dólar mayorista podría superar la inflación sin desafiar su techo.
Sin embargo, una diferencia inferior al 5% deja poco margen al Banco Central para absorber divisas -que ahora no está obligado a esterilizar con títulos de deuda para regular la liquidez del sistema financiero- de forma intensiva como en 2024.
El escenario propuesto prevé un precio del dólar que aumentará en línea con la inflación dos meses antes, y podría hacerlo a un ritmo menor con la liquidación de la abundante cosecha de abril.
El margen para que el Banco Central continúe con las compras de contado es limitado, ya que la entidad fijó un límite provisional del 5% del monto operado por el Mercado Libre de Cambios.
El margen para que el Banco Central continúe con las compras de contado es limitado, ya que la entidad fija un límite provisional del 5% del monto que opera en el Mercado Libre de Cambios.
Además, la brecha sigue siendo pequeña porque las empresas comenzarán a emitir los dividendos correspondientes en 2025 con acceso al dólar oficial. Un ejemplo de esto fue que el ‘contado con liquidación’ operaba prácticamente al nivel de la banda superior del esquema.
Proyecciones y expectativas
los contratos de futuro del dolar en la plataforma A3 Mercados marcó el dólar a $1.895 para diciembre de 2026, un aumento del 30% para el año completo, respecto a un dólar mayorista que cerró 2025 a 1.455 pesos.
Asimismo, la semana pasada el Banco Central publicó un nuevo Encuesta de Expectativas de Mercado (REM), elaborado a fines de diciembre, que mostró una proyección del tipo de cambio oficial en 1.484 dólares al cierre de enero, lo que implicaría un incremento mensual de 2,5%, en línea con el ajuste previsto para el techo de la banda cambiaria por inflación en noviembre.
«En cuanto a las proyecciones del tipo de cambio (dólar/peso), estas son las primeras estimaciones que incorporan el nuevo ajuste de banda y todas están por debajo del límite superior de la banda. Para enero, la encuesta proyecta un tipo de cambio de mil 484 pesos», destacó Max Capital.
Para el primer semestre del año, analistas estiman un avance acumulado de 10,9%, lo que llevaría el precio a $1.605 (Morales)
«De aquí en adelante, las expectativas del sector privado apuntan a una desaceleración en la dinámica del dólar, con incrementos por debajo de la inflación entre mayo y junio. Para el primer semestre del año, los analistas estiman un avance acumulado del 10,9%, lo que llevaría el precio a $1.605», explicó. ignacio moralesAnalista de Wise Capital.
«En términos de pronósticos, los datos del REM estiman un aumento en el nivel del IPC (2% en enero frente al 1,9% anterior) consistente con la nueva medida de inflación donde se espera que la metodología implementada -dar mayor participación a los servicios- muestre un aumento en el nivel», agregó Morales.
En 2026, el movimiento del dólar seguirá «limitado» por la presión de diferentes fuerzas: la compras oficialesel nivel de deflación -que a su vez determina la evolución de la bandas de intercambio– y la defensa de un tipo de cambio real sostenible y competitivo.
En la última semana el El Banco Central adquirió unos 218 millones de dólares en el mercado cambiario, iniciativa que se dio luego de nueve meses de régimen de bandas, aunque al mismo tiempo se detectaron ventas de contado en manos del Tesoro, venta de bonos vinculado al dólar del BCRA y también de los contratos en el mercado de futuros.
«En los últimos días, las autoridades comenzaron a implementar el nuevo marco monetario, centrándose en la introducción de bandas cambiarias y un programa formal de acumulación de moneda. Sin embargo, los acontecimientos ocurridos a principios de año sugieren que el tipo de cambio y la estabilidad monetaria siguen siendo la prioridad central de las autoridades. En conjunto, la combinación de estas medidas continúa apuntando a una postura política menos centrada en el nivel de volatilidad y más en la volatilidad y el tipo de cambio». Equipo de investigación de Adcap Grupo Financiero.
«De cara al futuro, nos centraremos en analizar conductores lo que puede llevar a una mayor compresión de la curva soberana, identificando principalmente dos: el acceso a los mercados internacionales y una mayor mejora de la calificación crediticia», definieron los expertos de Puente.
En los próximos meses, el foco del mercado se centrará en el ritmo de compras del BCRA y la acumulación de reservas netas (Franco).
Juan Manuel FrancoEl economista jefe del Grupo SBS, señaló que «en los próximos meses, el foco del mercado se desplazará hacia el ritmo de las compras del BCRA y la acumulación de reservas netas, y los inversores evaluarán si el ritmo podría permitir una nueva caída en el índice de riesgo país que sugeriría que los pagos futuros del principal en dólares podrían realizarse a través de la refinanciación de la deuda».
«Si bien el apoyo de bancos y organismos multilaterales es importante para contar con herramientas que contribuyan al calendario financiero, el anuncio del REPO no parece contribuir significativamente a algún shock de confianza que permita esperar una salida de Argentina a los mercados internacionales para darle sostenibilidad a la deuda, dejando así cada vez más énfasis en el aumento de reservas», estimó el BCRA. Brian TorchiaGerente de Finanzas Corporativas de Pgk Consultores.
«La autoridad monetaria parecería querer ‘sobreasegurar’ que la acumulación de reservas no interfiera con el proceso de desinflación – mediante la emisión de dinero – o deshacer las expectativas de un aumento del tipo de cambio. En este contexto, la variable de ajuste es el tipo de interés», indica un informe del IEB.
«El aumento en la tasa de interés refleja un aumento en la escasez de pesos. Esto se explica porque las ventas de instrumentos en dólares vinculado (BCRA) y operaciones punto (El Tesoro) -factores que quitan pesos- fueron superiores a las compras de dólares que hizo el BCRA -factor que inyecta pesos-”, agrega un informe del IEB.
Para limitar el déficit de cuenta corriente y reducir la dependencia de la financiación externa, el Gobierno necesitaría un salto significativo en la productividad a mediano plazo (PPI)
Un informe de Portfolio Personal Inversiones destacó que «el tipo de cambio real (TCR) es el precio relativo entre bienes y servicios transables y no transables y, por lo tanto, está estrechamente vinculado a la productividad relativa de la economía. Para limitar el déficit de cuenta corriente y reducir la dependencia del financiamiento externo, el Gobierno necesitaría un salto significativo en la productividad en el mediano plazo».
«Inicialmente se esperaba que la aprobación e implementación de reformas estructurales mejoraría la productividad y con ello mantendría una TCR más baja sin comprometer el frente externo. En la situación actual, este canal parece débil (al menos, en el corto plazo). La reforma laboral apuntaría principalmente a la formalización del empleo más que al aumento de la productividad laboral. La redistribución, pero no una reducción de la carga», agregó Portafolio Personal.
