UBS y Credit Suisse tienen su sede en Paradeplatz de Zúrich.Michael Bholzer (EFE)
El caso del coco de Credit Suisse se está convirtiendo en la demanda de los tenedores de bonos del siglo. Los inversores en los 16.000 millones de francos suizos (16.200 millones de euros) del banco en bonos potencialmente convertibles creen que las autoridades los liquidaron por error como parte de un rescate de UBS financiado por el estado. Restaurar cualquier valor será complejo y llevará tiempo. Sin embargo, hay razones más generales para pelear.
Los inversores se indignaron por la decisión del gobierno hace una semana de laminar los valores Tier 1 adicionales de Credit Suisse y retener 3.000 millones de francos suizos para los accionistas. Algunos buscan asesoramiento legal. El regulador suizo Finma dijo el jueves que el prospecto del bono permitía tal resultado en caso de un llamado evento de viabilidad, que se desencadenaría si el gobierno respaldara al banco. Lo mismo ocurre con la nueva ley de emergencia aprobada el domingo 19.
Este argumento probablemente no disuadirá a los litigantes. Podrían argumentar que el apoyo estatal a Credit Suisse no representa un caso viable porque las autoridades inyectaron liquidez, no capital. Mientras tanto, la nueva ley se parece mucho a una expropiación, que los inversores pueden impugnar en los tribunales.
Los bonos AT1 de Credit Suisse se cotizan a alrededor del 6% de su valor nominal, en lugar del valor nominal cero anunciado por las autoridades suizas. Esto significa que los tenedores de bonos piensan que en algún momento recuperarán algo de dinero.
Aún así, el litigio es un largo camino por recorrer. Los acreedores del banco holandés SNS demandaron con éxito al gobierno en 2013 para confiscar bonos por valor de 700 millones de euros, pero tuvieron que esperar ocho años para recuperar el capital y los intereses. En este caso, un resultado similar implicaría que el bono vale aproximadamente el 60% de su valor nominal, suponiendo un interés devengado del 8% y una tasa de descuento del 15%. En otras palabras, los inversores atribuyen este resultado a una probabilidad de 1 en 10.
Pero incluso si los tenedores de bonos ganan en los tribunales, es posible que no se les pague en su totalidad. Después de todo, si Suiza aplica su marco de resolución, los tenedores de bonos AT1 pueden esperar recibir, como máximo, los CHF 3 mil millones que UBS ha reservado para los accionistas. Eso es menos del 20% del valor nominal del bono.
Aún así, el gobierno suizo tiene motivos para buscar una tregua. Si adquiere mala reputación por violar los derechos de los tenedores de bonos, sus bancos restantes, especialmente UBS, tendrán que pagar un precio más alto por su deuda.
Los tenedores de bonos tienen otras razones para luchar. Aunque los reguladores europeos intervinieron el día 20 para decir que todavía harían que los accionistas asumieran las pérdidas antes que los tenedores de bonos, pero a diferencia del trato dado a Credit Suisse, si Suiza puede cambiar las reglas de la noche a la mañana, cualquier otro país puede responder. Esto perjudicaría las carteras de valores similares de los inversores. Cuanto más fuertes sean ahora, más desalentarán a otros países de seguir el ejemplo de Suiza.
El autor es columnista de Reuters Breakingviews. Las opiniones son tuyas.Traducido por Carlos Gómez Abajo y aportado por Cinco Días
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